坐拥优质物业 太古地产具防守性

  太地今年首季旗下写字楼租金升幅介乎9%至20%,办公楼租用率约98%,零售商场出租率均为100%,表现均理想。太地计划以23.75亿元(港元.下同)出售香港英皇道一商业大厦50%权益,非核心资产的出售料可增加2019年基本利润,从而提高派息。相关交易若事成,有助提高市场对于同区集团项目之估价,同时推动其整体资产净值。

  若以盈利角度预测市盈率(P/E),太地现价估值不贵。至于以长线收息角度的预测股息率,或是与股价较每股NAV折让用法较接近的预测市账率(P/B)来看,太地现价估值虽与历年平均水平相若,但盈利预测不乏调升空间,加上上月再有出售非核心资产行动,未来也不乏提升派息及账面资产值的空间。换言之,不论预测P/B或是股息率的估值,未来有望随盈利及派息预测调升而返回吸引水平。

  太地未有经历2007年大牛市,加上本地地产股不是2015年A股快速大牛市的焦点股。参考核心物业同样以优质地点见称,并同时致力中、港收租业务为主,物业销售为副模式的另一本地老牌收租股恒隆地产(,其预测P/B更曾高见1.65倍的水平,而上市至今平均约0.81倍。值得注意的是,恒隆地产逾半租金收入来自内地。

  而恒隆地产内地业务溢利约占四成,在近月中美贸战忧虑再升温之下,市场近月予恒隆地产的交易估值急降。另外有传,太地将与恒地(00012.HK)共同发展鲗鱼涌滨海街旧楼项目,占地约4.3万方呎。现时湾仔绕道的开通,到达港岛东更为便捷。加上本港甲级写字楼需求持续紧张,将会进一步提升港岛东写字楼的商业价值及租金。

  至于另一个不断优化资产组合的长升收租股领展(00823.HK),其上市至今预测P/B平均值大约处于1.1倍。由大型同业估值来看,进一步证明太地的平均及最高预测P/B估值水平本身已有低估之嫌。无论如何,太地资产优质,但内地租金收入占比又不像恒隆地产那般高,理应更快修复至较高预测P/B的估值水平,而0.8倍预测P/B的估值其实对长线优质砖头股来看,也只是合理的估值水平。

  参考彭博综合券商预测数据,在计及资产优化及升值等因素之后,太地今年的每股预测账面值,将按年增长约1.7%至48.53元。如太地股价回升至约0.8倍预测P/B,太地股价便可升至38.82元。投资者不妨现价买入第一注,如有机会回落至30元水平,可考虑加多两倍注码买入第二注,初步目标36元,中线元。

  中美贸易纷争升级,中国官方白皮书指责美国破坏贸易协议,得寸进尺,强加中方不可能接受丧权辱国的条款。美方则指责中方出尔反尔,最后一刻推翻以前达成的协议,要为谈判破裂负上责任。

  美国可能面对中国的制裁,限制他们在中国的业务。最受影响的可能是波音飞机,中国有200亿美元的飞机订单,订购200架波音多灾多难的737 Max客机。如果波音接到中国这张大订单,波音飞机可以由亏转盈,但现时甚么都不能肯定。因为市场又传美国决定卖20亿美元的军备给中国台湾,包括100部Abrams阿布罗斯坦克,及1,800枚各种导弹。

  中国台湾这庞大军备订单给美国,肯定会触及中国国防部的神经,中方将严正交涉,抗议美国干预中国内部事宜。中方也针对美国高科技及军备对中国稀土的需求,研究限制稀土出口,来报复美国的不友善行为。在2011年,中国几乎供给全球100%的稀土矿,但到2018年市占率已经降至80%。美国所需的稀土金属,仍有80%是由中国供应。

  连在加州开采的稀土矿砂,也要运到中国加工。因为开采及提炼稀土金属,会严重影响环境,美国乐意把环境污染留给中国,美国只要享受稀土金属的成果。这是典型的殖民地经济主义,把自己不要的留给他国。稀土金属在半导体、芯片及永久磁铁是必需。尤其是永久磁铁,是所有雷射导弹必需的原材料。

  没有它,美国几乎所有军备要停产。如果美国要自己生产,还要一年时间建设冶炼设备。有人说美国还可以用金融武器,美国可以禁止所有美资金融机备停止投资在中国。但其实美国在金融的影响力已经大不如前,在2000年中国建设银行(00939.HK)上市时,包销商几乎全部是外资,以美资占比最多。到农业银行601288)(01288.HK)上市时,包销商已经大部份是中资金融机构。

  中国已经有足够财力,不需要依赖外资提供资金。现在香港的金融市场,融资资金绝大部份由中资机构提供。外资的业务日渐式微,中资的市占率不断提高,外资则不断收缩。相反,中国拥有全球最庞大的外汇储备,超过3万亿美元。其中1.1万亿美元是美国国债,是美国全球最大债主。如果中国出售这庞大的美国外债,将会严重影响到金融市场的稳定。

  美国的国债很难短期内,找到这庞大的美国国债买家,美元债券市场将出现危机,将会出现一场金融海啸。这一切的推测,都有难以想象的严重后果。到处惹火头,到处得罪人的特朗普,只靠他美国自大的本能,到处攻击盟友及非盟友,令到全球到处混乱。最新发展是向墨西哥征收5%关税,报复墨西哥堵截非法移民不力,连共和党人都反对,特朗普恐怕没有足够智慧来化解国际的问题。

  越秀地产(00123.HK)日前公布,5月份实现合同销售(连同合营项目)金额约76.67亿(人民币.下同),按年上升65%;合同销售面积34.83万平方米,上升49%。今年首五个月,累计合同销售金额288.66亿元,上升53%;涉及销售面积124.68万平方米,上升32%。

  越秀地产(00123.HK)累计合同销售金额约占2019年合同销售目标680亿元的42%,业务方面,公司上月与控股股东广州越秀订立期权契约,收购广州地铁两项新地铁房地产项目各51%股权连初期股东贷款,总代价共计约90亿元,预期建设将于今年第三季展开。

  该项目包括位于黄浦区萝岗项目的战略位置,毗邻地铁6号线万平方米,可发展由住宅楼宇及教育设施组成的多用途综合体,及位于番禺区地铁22号线陈头岗站东面之陈头岗纯住宅开发项目,总建筑面积约88万平方米。

  另外,公司在大湾区已布局广州、香港、佛山、江门与中山等五个城市,以及将重点投向大湾区、长三角和中部三大区域,并以大湾区国家战略为契机,保持和加强在该市场优势地位。去年大湾区迎来多项利好政策,推动区内城市房地产市场持续稳健发展,相信可为公司业绩带来正面影响。

  事实上,房地产行业作为国民经济的重要支柱,预期总体可保持平稳。公司将坚持「住商并举」发展战略,继续深化「开发+运营+金融」的全价值链营运模式,一方面稳步做强基础商业物业,将商业地产发展成为公司的重要「稳定器」和核心竞争优势。

  养老行业和长租业务等新业务存在不少新机遇,公司亦会把握市场节奏、精准推盘、加快项目开发速度,同时确保完成全年销售目标,继续建设领先地位和销售能力。投资者可于现价买入,目标价为2港元,跌破1.6港元止蚀。

  内地为保经济增长,中央将加大力度刺激内需,其中内地啤酒巿场属寡头垄断行业,加上开始进入旺季,有助带动销售表现。大型啤酒企业青岛啤酒(00168.HK),目前采用双品牌策略,拓展不同市场,旗下青岛啤酒和崂山啤酒,分别针对中高端啤酒和大众消费市场。集团新管理层自去年下半年开始改革,对产品结构升级,有助产品提价和改善毛利率。

  集团计划推行更多改革,例如架构重组和前线激励计划,带动销量持续增加。青啤去年全年共实现啤酒销量803万千升,按年增长0.8%;其中主品牌青岛啤酒共实现销量391.4万千升,按年升近4%。今年首季,集团营业收入79.51亿元(人民币.下同),按年上升11.4%,纯利升21%至8.08亿元,扣除非经常性损益归属上市公司股东纯利,按年上升26.7%至7.18亿元。

  期内,集团累计实现啤酒销量,按年上升6.6%,其中主品牌青岛啤酒的销量为117.5万千升,增加8.5%,反映成效逐步显现。截至去年12月底,青啤工厂设计产能1,408万千升,实际产能987万千升。集团有意于未来五年关闭十间厂房,主要位于录得业务亏损的地区,令整体毛利提升。

  根据彭博资料,青啤往绩和预测市盈率(P/E)分别为38.6倍和32.5倍,同业华润啤酒(00291.HK)则分别为98.3倍和29.5倍。走势上,5月2日升至53.2港元遇阻回落,惟近日重上10天和20天线,MACD熊差距收窄,STC%K线续走高于%D线港元以下分段吸纳,反弹阻力53.2港元,不跌穿43港元续持有。

  花旗早前发表报告,形容恒地(00012.HK)为「遭到忽视的避风港」,重申恒地是该行首选买入股份,并微升目标价至51.3元(港元.下同)。该行指出,恒地目前预测股息率约4.5厘,加上管理层以维持「10送1」红股为目标,带动每年股息增长超过一成。

  花旗又提到,恒地(00012.HK)2012年至2018年度的股息平均复合年增长率达21%。早前获The Vanguard Group入股的中国智能(00395.HK),本月初再有好消息公布,集团与Sacred Glory在物联网、人工智能、大数据以及与双方业务发展战略关系密切的其他领域展开合作而签订谅解备忘录。

  从资料可见,Sacred Glory于塞舌尔共和国成立,并于内地营运专门从事各种电子应用上的电感器设计和制造的公司。从谅解备忘录可见,中国智能将以其线上线下服务及综合电子营销解决方案为基础,提供互联网业务经验,与Sacred Glory建立战略合作框架。Sacred Glory将基于其在硬件产品开发和设计,与产品解决方案方面与中国智能合作。

  双方未来发展方向,旨在涉及人工智能、智能制造、智能芯片及信息安全等领域。双方将通过各种合作方式,包括但不限于股权投资、合资及协议排他性合作,共同建立战略合作框架。从彭博数据显示,The Vanguard Group于3月31日购入中国智能1.7亿股或3.02%。Vanguard目前共持有27家香港科技上市公司,市值与中国智能相若的企业包括中电华大科技(00085.HK)。

  除此之外,还持有京东方精电(00710.HK)、国农控股(01236.HK)及巨腾国际(03336.HK),反映Vanguard甚为喜欢在香港细价股中寻宝。由此可见,中国智能已跻身基金爱股行列,投资前景相当值得憧憬。

  事实上,中国智能近年积极拓展电子商务,除了今次签订谅解备忘录之外,集团早前已加大投放资源发展自设平台、品牌官方网站商城及探索更多社交媒体电子商务渠道,藉以增加收入来源。基于消费者支付习惯改变,以及小微商户对支付服务和增值服务需求增加,中国智能在支付行业持续增长的情况下,加强发展综合电子推广解决方案及电子商务解决方案,有利扩阔收入基础。中国智能旗下附属公司「嗨嗨」,正正就是为商户提供增值服务,以及移动支付方案,重点加强移动无现金支付业务发展,不难预计中国智能来自电子推广解决方案的收入将可大大提升。技术上,中国智能于现水平见支持并企稳多条平均线之上,投资者不妨现价收集,首站反弹先博其重上0.75港元,潜在升幅逾九成。

  周大福(01929.HK)公布截至3月底止全年业绩,纯利按年增11.8%至45.77亿元(港元.下同),每股盈利增11.8%至0.46元,符合市场预期。计及特别股息,集团全年派息0.65元,派息比率高达141%,继续「派凸息」政策。

  不过,周大福(01929.HK)董事总经理黄绍基预告,今个财年首季(4月至6月)港澳销售有所放缓,惟下半年表现应有改善,维持全年同店销售低单位数增长的预测不变。周大福上周四收报6.76元,股息率超过9.6厘。

  集团去年港澳及其他市场的营业额按年增长8.4%,值得注意是,增长全由上半财年升19.1%所带动。周大福指,下半财年受不明朗因素影响,消费意欲转弱,加上基数较高,令下半年营业额零增长。黄绍基指出,由于对比2019财年上半年增长非常可观,预期今年上半年度香港业务,尤其是首季销售放缓是意料之中,情况亦在可控范围。

  市场估计,周大福港澳4月至5月的销售表现较1月至3月有中单位数下跌,因去年同期基数较高,令同店销售转至负数,上半年仍会延续负增长情况,惟平均复合年增长率仍有升幅。面对中美贸易战等外围未知因素,周大福应会审慎管理业务及存货,亦会通过创新等方式吸引消费者,维持港澳全年同店销售低单位数增长的目标不变。

  截至3月底止,周大福在港澳地区共有146个零售点,今个财年预计会开设六至七间新店,包括在九龙、新界西的民生区,未有既定买铺计划。内地市场方面,集团2019财年主要经营溢利为50.04亿元,按年增17.3%,期内净开设539个零售点,大部分为加盟店,截至今年3月底止合计有2,988个零售点。

  周大福今个财年计划净增加500个零售点,并继续部署新城镇,另外选择补充一、二线城市的零售网络。大和资本发表研究报告指,周大福2019财年纯利上升11.8%至约46亿元,整个财年派息比率达142%,较上个财年的139%为多,惟季初至今香港同店销售录得下跌,内地同店销售则稳固,重申「买入」的投资评级,并将目标价由7.5元上调至8.5元。

  大和将周大福2020财年至2021财年纯利预测上调8%至10%,以反映较高的同店销售预测及其于内地增开零售点。报告亦提到,周大福预期派息比率维持于50%至80%,特别息则视乎资本开支需要及负债等因素。另外,大和估计周大福将继续于内地二、三线城市扩张,计划扩张珠宝首饰的生产线,相信此举可稳定珠宝首饰组合下跌的情况。

  港股周一迎来意料之外的大反弹,个别大盘股已见支持,短线抄底博反弹也无妨,惟舜宇光学(02382.HK)、瑞声科技(02018.HK)虽然于反弹时见凌厉升幅,但短线基于贸易战因素仍然极不稳定,不建议下注于这类「贸战风眼股」。

  反见药股、奶业股、汽车股在抄底博反弹时,赢率会更为可取,这类股份虽然未必会提供最大的升幅,但现价值博之余,相对会有较大防守性。还有一个危中有机的板块,就是内房股,多家大行憧憬中央即将减息,或为资金紧张的内房板块提供一定喘息空间,特别是二、三线内房股反弹会更明显。

  内房股造好其中一个原因,就是有外资大行接连唱好。花旗报告指出,内房5月份销售好于预期,而6月将是新盘推出潮,将支持本月销售。野村估计,内房次季销售强劲,按年增幅或达20%。在外围不确定因素下,7月底中央政治局会议政府立场或更倾向支持房地产市场。

  按大行预计,内房股或会预先反映5月、6月的利好因素,当升至一定水平时,我们可以先部份获利,采取「持盈保泰」的策略。7月则留意市场风向,若然市场吹起中央有政策支持内房股的消息,则不妨留注跟进。战友们要留意,中央对内房股的紧缩政策仍未改变。

  近日市场再传出消息指,中央对内地房地产公司融资或再收紧,针对部分内地地产开发商今年在土地竞投过程中较激进,内地监管机构或将收紧相关企业境内公开市场的融资审批,当中包括人民币债券及资产证券化(ABS)等融资产品的发行。报道引述市场数据指,85家中港上市内房企业5月份融资总额录得自2017年2月以来新低,分别按年及按月下降40.8%及54.3%,亦为连续两个月下跌。

  分析相信,基于不少房企上半年增加投资,令土地溢价率提高,促进当局收紧融资调控市场。因此战友们要小心债务过重的内房股,以品牌较好、债务比率较低的内房为上。周一当天,新城发展(01030.HK)与禹洲地产(01628.HK)均录得逾7%的升幅,两股近日均成功发债集得资金,或为短中线的好选择。

  据新城发展的公告披露,集团截至去年底净负债比率为67%,平均融资成本为7.23%。联合国际首次授予「BB」的国际长期发行人评级,展望「稳定」。集团在今年首五个月累计合同销售金额约928.69亿元人民币,按年增长38%,累计销售面积约796.16万方米,按年增长48%。

  内地允许将专项债券作为符合条件重大项目资本金,大行唱好基建股,包括笔者本周为各位介绍的股票,就是中国铁建(01186.HK)。

  中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》指出,允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。对于专项债券支持、符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目,主要是国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目。

  在评估项目收益偿还专项债券本息后,专项收入具备融资条件的,允许将部份专项债券作为一定比例的项目资本金,但不得超越项目收益实际水平过度融资。消息一出,多间大行报告一致唱好,汇丰环球研究发表报告,据内媒报道内地将允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金,相信此可为内地未来数月基建投资增长带来潜在改善。

  据《21世纪经济报道》指,今年地方专项债券发行规模定在2.15万亿元人民币,将可拉动更多投资。报道估计,倘若有关资金均作于资本性项目,料可带来相当于7.2万亿元人民币的潜在投资额度。内地截至4月底止,基建投资按年升3.8%,增速低于GDP增长,但无论如何,料内地未来数月基建投资有两大因素可推动其改善。

  首先是2018年同期基数较低,第二是内地将允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。预料中国总体基建投资增长可最少达到与GDP增速水平(约6%),并指该行在中资基建相关股份,首选中铁建(01186.HK)。摩根士丹利报告表示,地方政府可透过发行专项债券,用以投资若干资本性项目,而金融机构将会协助相关项目进行融资。

  上述显示内地冀透过货币政策以推动地方政府发行专项债券,以及相关融资。从理论上而言,上述可提振信贷融资增长约1个百分点,料短期产生温和增长,主要是政策有落后效应、建设期长,及市场信心低迷令信贷扩张速度较慢。大摩认为,内地推出更大型财政刺激政策,聚焦直接消费,缓解劳工市场下行压力。

  该行料内地政策放松或许未足以完全抵销经济全部的下行压力,估计中国经济增长于今年第二季至第三季有所放缓,并于第四季回稳。受到利好国策与多间大行唱好,中铁建本周二收报10.08港元,各位可多作留意再作投资考虑。

  美国有计划减息,短期对股市或有支撑作用,但由加息转为减息,证明经济欠佳,属于坏消息。回看资料,美国2001年1月及2007年9月两次展开减息周期,但随之而来的都是漫长跌市。相反,加息往往意味经济有起色。2015年12月,美国十年来首次加息0.25厘,其后一路加息美股亦一路升,道指由12,000点飙到将近27,000点。

  美国有眉目减息,高息股更值得留意。中电(00002.HK)及中煤(00003.HK)最近除息除净,股价回落,喜欢稳阵收息者可以吼位上车,早前介绍过的一些高息房托(REITs)不妨继续持有。有一些股份派息不俗,源于股价低残,股息率甚高,论稳阵当然不及公用股,但息率更吸引,招商局港口(00144.HK)属其中之一。

  招商局曾是大蓝筹,在全球18个国家和地区经营34个港口,去年货柜吞吐量增长约6%至1.09亿个;期内纯利增长20.2%至72.4亿元(港元.下同)。如扣除出售权益等特殊项目,核心溢利为43亿元,跌22%,主要由于缺少中集集团000039)及深赤湾的贡献、巴西港口项目利息成本增加、汉班托塔港国际港口录得额外折旧、汇兑影响,以及更高昂的法律费用等。

  大和证券认为,这些因素今年不大可能重演,故业绩有望改善。招商局市盈率(P/E)约6.3倍,属同业中最低,如果只计算核心溢利,P/E仅约10倍。集团去年派息0.95元,息率高达6.82厘,本周一除净末期息0.73元。假如中美贸易战一旦恶化,招商局难免受影响,但集团旗下码头遍布全球,应可分散风险。

  恒指近日仍于27,000点水平拉锯,大巿成交亦有所缩减,反映巿场观望情绪仍高,加上中美贸易问题阴霾下,民间智慧的「七翻身」或未能及时于今年实现。

  中美磨擦间歇升温,令部分中资股受压,但亦有业务影响极微之股份同受牵连下挫,这反为投资者提供趁低吸纳的机会,值得从中寻宝。于近日受影响的中资股份中,中国铁塔(00788.HK)可算是最值得留意的其中一间,集团主要股东为内地三大电讯供应商,业务主要向电讯商提供电讯铁塔设施服务,业务极为本地。

  另一方面,工信部刚于6月6日向中电信(00728.HK)、中移动(00941.HK)、联通(00762.HK)及中国广电发5G商用牌照,5G服务使用量、需求将提升,有利增加收入。受制5G制式所限,基站覆盖范围较窄,完善网络需要更多基站。早前,中移动预期未来三年为5G投资高峰期,但由于5G发牌计划较巿场预期提早一年公布,相信相关投资亦有所加快。

  铁塔3月初预计今年资本开支约300亿元人民币,会否于今年再向上调整,将成为今年盈利表现关键。铁塔预测市盈率(P/E)约55倍,估值偏高,而预期息率只有1.2厘,以公用股而言并不吸引,现阶段只适宜于1.7港元至1.9港元区间操作,待P/E回至约10倍、息率3厘以上,才值得吸纳作长线持有。

  本周初,内地为23款进口网络游戏批出商业化许可,腾讯(00700.HK)亦获得两款游戏版号,可随时将游戏商业化增加盈利。内地去年停发电玩游戏版号近九个月,至近月解冻,腾讯才成功为旗下《绝地求生:刺激战场》及《和平精英》取得版号,调查机构指后者于5月录得收入约10亿元人民币,相信其游戏业务将可避免收入增长放缓。

  此外,腾讯亦向游戏以外的软件业务发展,著名计算机硬件商华硕,近日宣布与腾讯合作推出新电竞手机,预期腾讯将于游戏优化提供设计、提升游戏适配性及专属功能等方面合作。虽然上述合作对腾讯盈收影响有限,但有助集团更完善电玩产业链,产生协同,有利日后发展,故相信腾讯短线股价已回稳,后巿仍有回升空间。

  至于部份受中美贸易问题拖累的手机零部件商,笔者则认为暂不宜沾手,虽然相关产品内销比例仍高,但由于国产手机外销进度阻碍,将影响新增订单,加上美国关税列表不时有变,为手机概念股带来大量未知数,建议投资者逢反弹减持,现阶段不值加注。